IPO雷达｜化妆品代工商芭薇股份：大客户毛利率异常，供应商变动频繁
界面新闻记者｜梁怡
近日，给仁和匠心、Skintific、HBN化妆品牌代工的芭薇股份（837023）冲刺北交所进入一轮问询，公司产品覆盖护肤品、面膜、洗护、彩妆等全品类化妆品，ODM代工模式的收入占比在98%左右。
(资料图片)
报告期内（2020-2022年），芭薇股份的营业收入分别为3.14亿元、4.16亿元及4.59亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2835.67万元、2125.13万元及3803.95万元。其中2022年公司的收入与多家同行相比出现逆势变动。
具体而言，2022年，两大客户的收入出现爆发式增长，对公司收入贡献不小，然而其毛利率却相对异常，芭薇股份并未对此做出合理解释。
另外，在上游供应方面，报告期内公司的供应商整体变动频繁且规模较小。
实控人认定是否准确？
芭薇股份成立于2006年4月30日，现由60后女企业家冷群英掌舵。招股书显示，冷群英出生于1966年2月，本科学历。在创办公司之前，冷群英曾当过近8年的中学教师，同时还创办过广州市雅高丽化妆品有限公司。另外，冷群英的丈夫刘瑞学也参与公司的经营管理，其出生于1977年6月，本科学历，其拥有多家化妆品公司的从业经历。
目前，冷群英、刘瑞学夫妇为芭薇股份的控股股东、实际控制人，其中董事长兼总经理的冷群英持有公司25.26%的股份，董事兼核心技术人员的刘瑞学持有公司14.10%的股份，两人合计直接持有39.36%的股份。
图片来源：招股书
但实际上，芭薇股份也算得上一家家族企业，实控人女儿、女婿、弟弟等在内的多名亲属持股或担任要职，具体如下：
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其中最值得关注的便是，实控人冷群英的弟弟冷智刚，其直接持有公司14.02%的股份，并担任董事、副总经理等要职，但其并未被认定为共同实控人或一致行动人。
界面新闻记者注意到，2018年6月，冷群英、刘瑞学、冷智刚与参与定向发行的投资方杭州叩问、南海同赢、卢跃华签署特殊投资条款，为何冷智刚会作为共同义务承担主体？
对此，北交所也在一轮问询中提到，要求公司结合冷智刚、单楠、冷沁园等实际控制人亲属直接或间接支配公司股份的表决权，担任董事、高级管理人员并在公司经营决策中发挥作用情况，公司章程、协议或其他安排规定及发行人股东大会、董事会、监事会及发行人经营管理的实际运作情况，说明上述主体未认定为共同实际控制人或一致行动人的原因及其合理性，同时结合前述问题，说明是否存在通过实际控制人认定规避监管的情形。
另外，担任董事、副总经理的陈彪还持有公司6.2%的股权，主要系2021年7月芭薇股份以3元/股价格授予陈彪416万股限制性股票，而陈彪认购限制性股票的1248万元出资中，有492万元来源于向冷智刚的借款、200万元来源于向刘瑞学的借款、283.36万元来源于向冷群英的借款。
芭薇股份报告期内还进行过三次现金分红，分别于2020年9月、2021年5月、2022年7月分红918万元、1224万元、1532万元。
大客户毛利率异常
芭薇股份点产品按照功能进一步细分为护肤品(除面膜)、面膜、洗护产品、彩妆及其他产品。其中公司护肤品(除面膜)主要包括乳液、面霜、精华等面部护肤产品，报告期内该业务实现营业收入2.25亿元、3.1亿元及3.69亿元，占主营业务收入的比重分别为71.89%、74.88%及80.64%。
而从下游大客户来看，芭薇股份主要以联合利华、仁和匠心、Skintific、HBN等品牌背后主体公司为主，但公司的前五大客户中同一客户的销售金额波动较大。例如，报告期内公司对仁和集团分别实现销售收入1011.28万元、2547.57万元及 8660.17万元；对广州蜚美网络技术有限公司分别实现销售收入0万元、60.82万元、6455.08万元，2022年均出现爆发式增长，而对山东朵拉朵尚生物科技有限公司的收入由2021年的6199.78万元大幅下滑至2700.10万元。
图片来源：招股书
但值得注意的是，部分大客户的毛利率变动异常。报告期内，公司对仁和集团的毛利率分别为-0.24%、15.06%、1.53%；2022年对广州蜚美的毛利率为49.18%，对山东美貌制药的毛利率为48.49%，与同行毛利率平均水平上下差距较大。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.92%、29.13%和30.41%，而同行可比公司的平均毛利率分别为29.89%、23.74%、24.72%。
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对此，北交所要求芭薇股份说明结合不同客户销售产品内容及定位、定价方式、销售模式、成本构成情况等，详细说明不同客户毛利率相差较大的原因及合理性，不同客户毛利率差异较大是否符合行业特征；进一步说明对部分毛利率异常客户(仁和集团、广州蜚美、美貌 制药等)的销售产品内容及价格、对应原材料价格及采购供应商，结合合作模式说明各自收入确认方式(采取净额法还是总额法)，毛利率显著低于或高于平均水平的合理性等。
另外，明显看到，2022年同行多家公司的收入都出现了不同程度的下滑，为何公司逆势上涨？收入真实性多大？是否可持续？
供应商变动频繁且规模小
招股书显示，芭薇股份的成本主要由包装材料及原材料所构成。原材料主要包括添加剂、保湿剂、表面活性剂、油脂、防腐剂、增稠剂等。2022年，公司包装材料的收入及占比突然大幅上涨，公司解释为，包装材料的供应方式主要为客户提供包装材料及客户委托公司采购包装材料两种方式，而2022年由公司负责采购包装材料的订单较多，因此包装材料的采购金额有所增长。
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而从前五大供应商来看，报告期内，除了广州淼森生物科技有限公司、广州市百好博有限公司相对稳定，其余多家公司变动非常频繁，昙花一现。
界面新闻记者注意到，2022年新增的第一大供应商也即是包材供应商。天眼查显示，广州越锐包装科技有限公司成立于2012年12月，实缴注册资本13.8万元，参保人数为19人，2022年公司向其采购金额为2355.62万元，而并没有选择2020年的包材供应商。
另外，2022年前五大供应商还增加了一个“新面孔”广州市馨妍贸易有限公司，实缴注册资本为78万元，而参保人数则仅有4人。
再看2021年，芭薇股份增加对上海禾凯国际贸易有限公司、广州凯登生物科技有限公司的采购。天眼查显示，上海禾凯国际贸易有限公司实缴注册资本为96.5万元，仅3人参保，而广州凯登生物科技有限公司参保人数为6人。
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因此，芭薇股份需要进一步解释，公司主要供应商采购金额变动的原因及合理性，各期新增供应商的原因及合理性，尤其是2022年新增广州越锐包装为第一大供应商的合理性，是否存在关联关系？采购价格是否公允？
