【独家焦点】康希通信：股份支付拖累业绩，让利获取大客户能否持续？| IPO观察
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据上交所网站消息，格兰康希通信科技(上海)股份有限公司(以下简称“康希通信”)将于6月14日科创板上会。康希通信拟募集资金7.82亿元，分别用于新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化项目、泛IoT无线射频前端芯片研发及产业化项目、企业技术研发中心建设项目、补充流动资金。
钛媒体App注意到，康希通信大客户高度集中，对单一大客户会给予较大价格优惠，使得相关产品毛利率为负。在公司存在累计未弥补亏损的情况下，近三年股份开支合计3239.87万元。受全球宏观经济波动、下游市场处于下行周期、行业竞争加剧等影响，预计2023年上半年公司将再度陷入亏损。同时，公司预计上市后短期内将无法进行利润分配。
上半年或再度亏损
资料显示，康希通信是一家射频前端芯片设计企业，主要产品为Wi-Fi FEM，主要应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线通信设备及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。
2020-2022年，公司营业收入分别为8111.11万元、3.42亿元和4.2亿元。公司的营业收入主要为芯片产品的销售，其销售模式主要分为直销、买断式经销以及代理式经销三种。
康希通信采用的上市指标是“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”中规定的市值及财务指标。据悉，公司2021年12月最后一轮融资投后估值44亿元。继2021年勉强扭亏后，2022年净利润持续增长，实现2045.56万元。上述指标均满足上市标准。
然而，受电子行业下行周期及部分客户阶段性去库存影响，进入2023年，康希通信各项经营指标恶化，再度陷入亏损。2023年1-3月，公司营业收入为5998.19万元，较上年同期减少40.90%；净利润/归属于母公司股东净利润为-1170.66万元，较上年同期减少266.04%。
业绩波动情况，来源：Wind
公司预计2023年1-6月营业收入约为1.55亿元至1.7亿元，较上年同期变动-23.72%至-16.58%；预计2023年1-6月归属于母公司股东净利润为-990.00万元至-740.00万元，较上年同期变动-183.23%至-162.21%。
值得注意的是，截至2022年12月31日，公司未分配利润为-1.13亿元，存在累计未弥补亏损，主要原因在于公司前期的研发投入和股份支付费用较高。据悉，2020-2022年，公司确认的股份支付金额分别为2018.54万元、780.38万元和440.95万元，合计股份支付金额3239.87万元。
公司预计，首次公开发行股票并在科创板上市后，公司短期内无法进行利润分配，将对股东的投资收益造成一定程度的不利影响。
市场需求疲软、竞争加剧
据招股书披露，目前康希通信的产品主要应用于网络通信设备与物联网终端设备市场，并向手机端Wi-Fi等市场拓展。无论是网通端Wi-Fi FEM领域，还是手机端Wi-Fi FEM领域，仍由Skyworks、Qorvo等境外厂商占据主导地位，境内厂商市场份额占比仍相对较低。
近年来，部分下游市场进入下行周期，导致增量需求有限。根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8%，将达到269亿美元。
据了解，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。
与此同时，国内竞争赛道正变得拥挤。据根据公开资料显示，国内Wi-Fi FEM市场规模约30亿人民币，有近30家厂商参与竞争。
境内厂商中，以、、飞骧科技等为代表的以手机蜂窝通信射频前端芯片为主要业务的境内厂商，近年来也向Wi-Fi FEM领域拓展；另一方面，也涌现出以芯百特、麓慧科技等为代表的专业化Wi-Fi射频前端芯片境内厂商。康希通信面临一定市场竞争加剧的风险。
就二级市场的反映来看，多家公司上市初期均遭遇破发，短期内尚难以断言射频芯片厂商已走出阴霾。例如，射频龙头，2022年4月登陆科创板，上市首日跌36%；截至上月底，股价才高于发行价。同为射频芯片厂商的慧智微于今年5月16日登陆科创板，同样在上市首日遭遇破发行情。
康希通信在招股书中坦言，2022年四季度以来，受全球宏观经济波动等影响，电子行业需求出现短期波动，下游市场处于下行周期，部分下游客户面临着相对较大的去库存压力。下游市场的需求波动，将对对公司产品的销售规模造成不利影响，使得公司收入增长率下降，甚至出现业绩波动的风险。
对单一大客户依赖
招股书显示，2020-2022年度，康希通信向前五大客户销售的金额分别为5498.00万元、2.84亿元和3.22亿元，占同期营业收入的比例分别为67.78%、83.10%和76.70%。其中，2021年、2022年公司间接向第一大客户B公司销售占比分别为58.64%、51.29%，公司系B公司Wi-Fi FEM产品的主要供应商。
康希通信解释对B公司销售占比较高的原因，主要系B公司产品市场占有率较高，对发行人采购需求较大所致。据招股书披露，B公司作为行业知名的通信设备厂商，基于自身供应链安全可控考虑，2019年以来推进芯片供应国产化较为迫切。
不过，受Wi-Fi标准迭代周期与电子产品行业下行周期影响，B公司已逐步减少对公司Wi-Fi5 FEM产品的采购。康希通信称，预计2023年B公司向公司的采购量可能会出现短期的、阶段性波动。
此外，康希通信还提到，随着公司同B公司合作关系的不断加深、产品销售量及新合作产品型号数量增加，B公司会对部分采购量较大、Wi-Fi标准普及率较高的Wi-Fi FEM产品型号提出价格调整诉求。“若公司未来未能及时在中高端领域推出新产品，将难以维持公司产品在毛利率较高领域的市场竞争力，该等价格调整将对公司经营业绩造成不利影响。”
报告期内，康希通信毛利率为25.70%、27.18%、26.63%，其中2022年毛利率低于境内同行业公司平均值；整体来看，公司毛利率水平与Skyworks、Qorvo等境外同行业公司相比，差距较大。
与境外同行业公司毛利率比较情况，来源：招股书
钛媒体App注意到，2021年及2022年，康希通信对B公司销售的Wi-Fi 5 FEM产品毛利率分别为1.91%、-4.34%；对B公司销售的Wi-Fi 6产品毛利率分别为40.00%、37.73%。
上交所曾就公司向大客户销售定价原则的合理性、公允性提出质疑。康希通信对此坦言，公司向B公司销售产品定价原则为参照市场同类型产品的价格进行协商确定，在其他同等条件下，会给予B公司最优惠的价格。
“公司向B公司首批供货的型号5-01产品，给予了B公司一定的价格优惠，该产品型号属于Wi-Fi 5 FEM产品类型，也使得其毛利率相对较低。”（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）
